107
Подробности см. в интервью Пола Хемпа (Paul Hemp) в журнале Harvard Business Review, июль-август 2004, с. 67–74.
108
Из неопубликованного интервью Уильяма Зюндта, 1995.
109
Подробный анализ факторов, влияющих на создание стоимости компании, см. в книге: Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008.
110
Фактически это создание индексного фонда из акций крупных компаний, баланс которого не меняется в течение рассматриваемого периода.
111
Темпы роста компаний, учитываемых при расчете индекса S&P, в рассматриваемый период были несколько выше и составляли 14,7 %.
112
Рассчитывается как средневзвешенные затраты на привлечение капитала с учетом стоимости акционерного капитала и задолженности.
113
Это не значит, что повышение оборачиваемости капитала не способствует созданию стоимости. Но в рассматриваемый период и в данной выборке крупных компаний оно не оказало большого влияния на совокупный доход акционеров. В среднем оно даже способствовало снижению стоимости.
114
В данном случае в основу классификации положены результаты операционной деятельности компаний на протяжении всего двадцатилетнего периода, в то время как во Введении каждый десятилетний цикл мы анализировали отдельно.
115
Как и ранее, 17,1 млн долл. прибыли плюс стартовый капитал в 1 млн долл. Интересно, что за 20 лет компании-кормильцы создали меньше стоимости, чем лидеры роста, хотя их результаты все равно оставались выше среднерыночных. Анализ экономических циклов, представленный во Введении, показал иное: обе группы компаний дали сопоставимые результаты. Мы считаем, что более низкие результаты компаний-кормильцев за двадцатилетний период объясняются трудностями, возникающими у медленно растущих компаний в долгосрочной перспективе.
116
Как и в первом нашем анализе стратегий роста и создания стоимости в отсутствие роста, мы изучаем фактические, а не плановые результаты компаний.
117
Оказалось, что рентабельность инвестированного капитала (ROIC) не является важным фактором роста стоимости. Возможно, это объясняется тем, что основные изменения этого показателя уже отражены в динамике выручки и чистой операционной прибыли за вычетом налогов.
118
Инфляция снизилась с 4,4 % в 1984 г. до 2,7 % в 2004 г.
119
Brat I., Gruley B. Global trade galvanizes Caterpillar: Maker of heavy equipment thrives under CEO Owens // Wall Street Journal, 26 февраля 2007.
120
Есть множество научных работ о влиянии обратного выкупа акций на создание стоимости компании. См., например: Goddard M. Share buybacks // Financial Management, октябрь 2005, выпуск 24, № 2.